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金吾财讯 | 天风证券发研报指，绿叶制药(02186)于近日发布2025年半年报，2025H1，公司收入31.81亿元，同比增长3.5%，归母净利润为3.13亿元，同比减少19.3%。2025H1，集团聚焦CNS和肿瘤两大赛道，多个新品开始商业化，新产品销售占比持续提升(yoy+32%)。分板块来看，肿瘤治疗领域的收入为12.95亿元，同比增加13.5%；中枢神经系统治疗领域的收入8.68亿元，同比增加5.4%，心血管系统治疗领域的收入为6.93亿元，同比减少9.2%，代谢治疗领域的收入为1.80亿元，同比减少7.9%。公司拥有丰富的在研创新药管线储备，并围绕下一代产品积极和MNC洽谈BD合作。LY03017是5-HT2aR反向激动剂/5-HT2cR拮抗剂，拟用于治疗帕金森病精神病性障碍(PDP)、阿尔茨海默病精神病性障碍(ADP)、精神分裂症阴性症状(NSS)。中国I期临床拟于2025年底前完成，美国IND预计于2025Q3获批，临床前研究显示，LY03017的体内外药效活性、组织分布、心脏安全性均显著优于已上市和在研药物，未来有望实现治疗ADP和NSS的突破，并在PDP中获得优于当前已上市药物的疗效。公司自主研发的下一代创新型VMAT2抑制剂和Sigma-1受体激动剂LY03015，拟用于治疗迟发性运动障碍和亨廷顿病。目前在中国处于2期临床阶段，该临床试验拟于2025年底前完成，并于2026H1读出数据，且LY03015已在美国获批IND。考虑到市场竞争激烈和集采影响，该机构将公司2025至2026年营业收入从85.29亿元、102.79亿元下调至66.38亿元、74.47亿元，预计2027年的营业收入为81.62亿元；将净利润从13.73亿、16.78亿元下调至6.72、8.31亿元，预计2027年的归母净利润为9.16亿元。维持“买入”评级。